2025年11月17日，瑞幸咖啡发表2025Q3运营成绩数据；百胜我国举行线下投资者沟通日。
1）外卖大战下，瑞幸咖啡VS百胜我国2025Q3财报比照。瑞幸咖啡：外卖大战下收入同比高增，但赢利受配送费用扰动。2025Q3，瑞幸咖啡收入152.9亿元/+50.2%；运营赢利17.8亿元/+12.9%；归母净赢利12.8亿元/-2.7%。外卖大战影响了收入同比高增，但也导致了配送费用大幅度上升，其间2025Q3配送费用28.9亿元/+211.4%，占比从9.1%提高至18.9%；百胜我国：外卖出售的收益驱动作用十分显着，运营赢利率则相对稳健。2025Q3，百胜我国收入32.06亿美元/+4.4%；运营赢利4.00亿美元/+7.8%；归母净赢利2.82亿美元/-5.1%，归母净赢利同比下滑主因美团投资收益影响而非运营扰动。分途径看，2025Q3，外卖收入同增32%是中心驱动，外卖占餐厅收入占比已达51%。外卖占比继续提高的一起，百胜我国运营赢利率稳步抬升，2023Q3-2025Q3分别为11.1%/12.1%/12.5%。
2）同样是借力外卖途径拓展收入来历，为何百胜我国运营赢利率相对稳健，而瑞幸咖啡短期却有动摇？一系竞赛环境差异。咖啡奶茶是典型高频消费赛道，价格因补助下降后会催生出很多需求，因而咖啡奶茶赛道成为途径补助的聚集方向。若品牌方不参加外卖事务，直接面对被同行价格内卷后损失比例的危险，因而瑞幸终究挑选活跃与外卖途径协作，外卖订单高增也导致了配送费用大幅上行。而百胜我国所在的西式快餐/休闲餐饮赛道，并非途径补助的要点发力方向，赛道品牌内卷程度较之饮品赛道也相对可控，外卖大战下也可以和堂食间到达较好的动态平衡，全体看百胜我国可以相对沉着地参加外卖大战。
二是会员途径奉献的差异。百胜我国私域运营运营丰厚，会员出售占比约占6成，来自于会员出售运营途径的线上订单，可避开被三方途径多抽佣钱；而瑞幸咖啡作为国内咖啡龙头佼佼者，也正在活跃补齐自有APP运营才能，凭借将中心优惠经过自有App的会员系统、微信私域独家发放的办法，测验将外部流量转化为私域流量，从而滑润三方途径的费用影响。
3）保持职业“优于大市”评级。百胜我国经过借力外卖事务完成收入与赢利的两层改进，背面系运营策略与会员系统的归纳赋能；瑞幸咖啡借力外卖收入虽高增但赢利阶段遭到扰动，但公司现在也正经过私域流量运营以改进盈余情况。再次照应咱们前期外发的职业深度《餐饮职业专题报告：餐饮外卖事务，蜜糖仍是砒霜？》的中心定论，外卖与堂食不是非此即彼的联系，“线上流量”与“线验”兼得是最理想的状况。参阅上述两大龙头的运营经历，从外卖堂食战略成效以及未来进一步的盈余改进潜力视点，咱们要点引荐小菜园、锅圈、古茗、蜜雪集团、海底捞、百胜我国；主张重视绿茶集团、达势股份、同庆楼、广州酒家、九毛九、茶百道、沪上阿姨等。此外，咱们仍然中期视点看好外卖与堂食事务“齐头并进”具有肯定的归纳产业链赋能优势的途径龙头美团-W。
